一周概览

　　上周国内疫情继续缓和、服务消费小幅回暖。工业生产和建筑增速亦有所回升。大宗商品价格反弹，人民币汇率小幅升值。7 月工业企业利润数据显示PPI 推高总盈利，但动能边际减弱；本周重点关注8 月PMI 数据。

　　高频经济活动跟踪

　　国内疫情继续缓和，服务消费温和复苏。工业生产增速加快但有分化。上周全国确诊新冠病例187 例(前值 271 例)，环比继续下降。居民服务消费高频数据继续修复，百城拥堵指数、地铁客运量及乘用车销售等环比温和回升。另一方面，暑期临近尾声，国内航班数量及电影票房均走弱。上周焦化企业(-0.4%)开工率下行，但半钢胎企业与高炉开工率分别环比上升0.4%和0.1%，建筑钢材成交量亦大幅上升。煤炭和钢铁库存继续走低。房地产进一步大幅降温——上周商品房和土地成交面积环比均显著下降。

　　价格指标及通胀变化

　　大宗商品价格反弹，出口运价维持高位，农产品价格继续下跌。上周布伦特油价反弹至72.7 美元/桶附近，环比涨幅达11.5%。国内大宗商品价格，如螺纹钢(3.2%)、铜(2.5%)、动力煤(5.3%)及焦煤(15.4%)价格同样大幅上行。但中游化工品如聚乙烯(-1.8%)、尿素(-8.1%)等价格继续下降。贸易价格高位继续上行，波罗的海干散货指数进一步上升3.5%，中国出口集装箱指数同样上行1.0%。农产品价格跌幅放缓(-0.4%)，但同比继续负增长。

　　金融市场及资金成本变化

　　上周央行净投放1950 亿人民币，国债收益率曲线小幅平坦上行，人民币兑美元汇率小幅升值。上周银行间利率小幅上行，DR007 上行24.4bp，R007上行28.4bp，同业存单发行利率上行3bp。国债收益率曲线继续平坦化、且小幅上移，1 年期国债收益率上升5 个bp 至2.32%，十年期国债收益率上升2 个bp 至2.87%，信用债收益率同样上行。融资规模来看，上周同业存单、房地产债、海外债发行量，股票融资额均有所下行，但信用债净发行量走高；利率债发行同比继续显著多增。汇率方面，人民币较美元小幅升值0.3%，兑一篮子货币升值0.5%。

　　上周主要宏观数据与事件回顾

　　7 月总体工业企业利润增速加快、收入增速略降、利润率扩张，但主要由上游行业驱动。2021 年7 月的工业利润两年复合增速为17.9%，较6 月的16.5%略有上行；企业营收两年复合增速为8.4%，较6 月的10.7%有所下行。剔除基数效应后，7 月工业企业利润增速加快、收入增速略降、利润率扩张。工业原材料价格上行继续推升上游工业企业盈利，但成本上升、总需求放缓(尤其是消费放缓)压制下游盈利，且往前看盈利维持强劲的难度可能较大。8 月26 日，央行发文提出“保持信贷平稳增长仍需努力”，将综合运用再贷款、降准等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。证券时报报道，8 月24 日监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品，且理财产品(除现金管理产品)均应优先使用市值法进行公允价值计量。

　　本周宏观主要观察点

　　本周重点关注8 月31 日公布的8 月PMI 数据。我们预计8 月内外需可能皆放缓。

　　风险提示：政策进一步收紧，外需快速下滑。

（文章来源：华泰证券）