单月销面同比降幅明显扩大：前10 月销面及销额同比增速分别为7.3%及11.8%，相比2019 年同期分别增长7.3%及18.3%，升幅继续回落。单月销面同比降幅达到21.7%，连续第4 个月为负，且降幅明显扩大，从绝对值来看，销面连续两月创2016 年以来同期最低水平，总体来看今年“金九银十”均表现低迷。分区域看，前10 月东部、中部、西部及东北部销面累计同比分别为9.0%/11.5%/2.7%/-5.4%，升幅继续全面收窄，前期表现较强的东部区域收窄幅度持续居前。分业态来看，住宅/商业/办公楼前10 月销面同比分别为7.1%/-0.6%/2.4%。

　　拿地、开竣工均表现低迷，地产投资单月同比降幅扩大：土地市场方面，前10 月土地购置面积及成交价款同比分别降11.0%及升0.2%，购置面积降幅继续扩大，成交价款基本平稳，相比19 年降13.9%及升15.0%，单月土地购置面积同比降24.2%，连续第三月为负，且降幅创下半年新高。

　　开竣工方面，前10 月新开工及竣工面积同比分别降7.7%及升16.3%，相比2019 年同期，两者分别降10.2%及升5.7%，开竣工均有明显转弱。单月来看，开工同比降33.1%，降幅连续4 月达到两位数，且降幅创年内新高，绝对量为2016 年以来最低水平，竣工表现近两月迅速转冷，单月同比由8 月的升28.4%转为10 月的降20.6%，绝对量在近10 年里仅好于2018年同期水平。前10 月地产投资累计增7.2%，升幅收窄1.6pct，相比19年同期升14.0%，收窄幅度有所趋缓，单月同比降幅扩大至5.4%，为2016年以来首次出现连续两个月同比下降。分区域看，前10 月东部、中部、西部及东北部投资增速分别为6.8%/12.1%/5.0%/0.8%，升幅继续全面收窄。

　　到位资金单月同比连降4 月，个人按揭及自筹资金明显改善：前10 月房企到位资金升8.8%，升幅继续收窄2.3pct，相比2019 年同期升14.8%，升幅同样持续回落。按来源看，定金预收款、自筹资金、国内贷款及个人按揭升幅分别为21.0%/5.1%/-10.0%/9.7% ， 相比19 年同期升幅为26.2%/12.0%/-5.4%/20.5%。单月来看，到位资金同比连降4 月，但降幅重回个位数，其中个人按揭同比转升，自筹资金降幅明显收窄，而国内贷款及定金预收款继续偏弱。

　　维持“强于大市”评级：传统“银十”继续表现低迷，10 月销面、拿地、开工、竣工、投资同比降幅均有扩大，其中销面、拿地、竣工同比降幅超20%，销面连续4 个月为负，绝对值连续两月创2016 年以来同期最低水平，竣工近两月迅速转冷，绝对量在近10 年里仅好于2018 年同期水平；开工同比降幅超30%，连续4 月达到两位数；受此影响地产投资10 月同比降幅扩大至5.4%，2016 年以来首次出现连续两个月同比下降。10 月仅资金面略有改善，单月降幅重回个位数，其中个人按揭同比转升，自筹资金降幅明显收窄，而国内贷款及定金预收款继续偏弱。考虑到去年末两月基数较高，后续表现依然有一定下行压力。在此背景下，近期政策面转松的消息不断出现，从数据上看资金面个人按揭及自筹资金有明显改善。在“三稳”基调下政策面边际转松我们认为概率较大，但仍以“托底”为主。

　　个股方面，我们建议关注低估值经营相对稳健的相关标的包括万科、保利等，此外建议关注快速发展的物业相关公司碧桂园服务、旭辉永升服务、华润万象生活等。

　　风险提示：疫情发展超出预期、调控及信贷政策超出预期、房产税出台超出预期、销售回暖不及预期

（文章来源：长城证券）