开源证券发布研究报告称，三只松鼠(300783.SZ)发布股权激励和合伙人持股计划，着眼长远发展。维持公司2021-2023年净利润预测至4.19/5.52/6.72亿元，当前股价对应2021-2023年PE分别为48.8/37.0/30.4倍，维持“买入”评级。

　　开源证券指出，公司分别公告了股权激励计划和事业合伙人持股计划。公司拟以25.30元/股的价格向208位核心骨干及高潜人才授予111.58万股(占总股本的0.278%)限制性股票。

　　开源证券主要观点如下：

　　发布股权激励和合伙人持股计划，着眼长远发展

　　公司分别公告了股权激励计划和事业合伙人持股计划。公司拟以25.30元/股的价格向208位核心骨干及高潜人才授予111.58万股(占总股本的0.278%)限制性股票。业绩考核目标为满足两大条件之一：(1)以2020年营业收入为基数，2021-2023年的增长率不低于14%、28%、63%；(2)以2020年净利润为基数，2021-2023年的增长率不低于50%、80%、161%。同时，公司成立了总人数22人的事业合伙人持股计划，合计持有385.1575万股(占总股本的0.96%)，股票来源为公司此前回购股份以0元价格转让。公司股权激励和事业合作人持股计划绑定了公司核心高管以及核心骨干和高潜人才的利益，着眼长远发展。

　　聚焦效率提升，业绩考核要求中利润率提升略超预期

　　面对电商流量去中心化，公司聚焦坚果+精选零食战略，对长尾SKU进行了优化处理，提升周转效率和利润率。同时，公司通过多品类多品牌策略推出了婴童食品的“小鹿蓝蓝”和宠物食品的“养个毛孩”，带来新的增长点。同时，公司继续大力推进线下直营和加盟店的发展，目前线下门店数量已经超1000家，并且2021年计划新开联盟小店800-1000家。公司线上开始品类聚焦提升效率，同时拓展新品牌和新品类，线下则是加速开店，驱动公司收入重回增长。在线上价格战趋缓以及效率提升和线下(利润率高于线上)加速拓展的背景下，公司利润率将持续提升。股权激励业绩考核要求中公司利润率提升略超预期。

　　年轻人文化，绑定利益着眼长远千亿目标

　　公司电商渠道起家，互联网和年轻人文化特征显著，面对变化的灵活应对能力强。事业合伙人持股计划绑定了跟随公司一起成长的核心管理人员，股权激励绑定了核心骨干和高潜人才利益，着眼长远向着“千亿规模”的长期目标迈进。

　　风险提示：利润率提升不及预期，线上渠道持续受冲击等。

（文章来源：开源证券）