市场回顾：

　　上周，期债方面，T、TF 和TS 主力合约分别变动0.61%、0.28%和0.12%至99.005、100.375和100.540；现券方面，10y、5y 和2y 加权利率分别变动-7.98bp、-6.71bp 和-6.85bp 至3.01%、2.89%和2.59%；资金方面，DR007、Shibor 隔夜和同业存单1 个月发行利率分别变动32.47bp、59.20bp 和-14.91bp 至2.21%、2.21%和2.33%；经济通胀方面，工业指数变动1.68%至3288.4；公开市场上，央行上周净回笼200 亿；消息面上，央行决定于2021年7 月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，释放长期资金约1 万亿元。上周五公布了6 月金融数据，社会融资规模增量36700 亿，预期28900 亿，前值 19200 亿； M1 同比5.5%，预期6%，前值6.1%；M2 同比 8.6%，预期 8.2%，前值 8.3%。

　　策略建议：

　　1。 单边策略：上周三国常会释放降准预期无疑对期债构成实质性利好，导致期债后半周呈现较大幅度的上涨；上周五央行宣布7 月15 日全面降准，远超市场预期，此前投资者普遍预计是定向降准，再次提振市场乐观情绪；上周五公布的金融数据呈现分化格局，社融和M2 超预期，但M1 低于预期，预计三季度社融将呈现逐步回暖的态势。近期资金利率明显反弹的现象在降准预期持续主导市场情绪的背景下被投资者忽略，或成为后市抑制期债进一步上涨的利空因素。但短期而言，全面降准的乐观预期仍在发酵，期债仍有上行动能，维持谨慎偏多的态度。

　　2。 期现策略：T 主力的IRR 与R007 利率接近，正向套利机会不明显；近期基差波动较大，主因央行的货币政策大超市场预期，后市关注做多基差的机会，主要原因在于，全面降准预期下市场情绪或将过度乐观，后市资金或超预期收紧带来避险情绪升温，从而带动基差走强。

　　3。 跨品种策略：4TS-T 和2TF-T 走势的逻辑仍由资金面主导，降准窗口期价差向上概率较大，故布局做陡利率曲线的头寸可持有至降准落地。

　　4。 跨期策略：暂不推荐，2112 合约流动性欠佳。

　　风险提示：流动性收紧

（文章来源：华泰期货）