行业近况

　　本周(7月5日-7月11日，下同)铜价上涨，三大交易所库存下降，国内社会库存下跌，冶炼加工费上涨。本周伦铜价格环比+0.48%，沪铜价格环比+0.91%。三大交易所库存环比-2.58%，国内社会库存环比-0.28%SMM进口铜精矿指数(周)报47.08美元/吨，较上周五小幅涨0.83美元/吨，现货铜精矿TC连续第十三周上涨。

　　TC回暖背景下7月冶炼厂备货相对充足，部分炼厂仍虽有检修计划，但预计影响量有限。SMM预计7月国内电解铜产量为85.10万吨，环比上升2.6%，同比增加13.5%；1-7月份累计电解铜产量为588.85吨，累计同比增长13.6%铜加工行业迈入淡季，但铜价中枢回落后，下游订单改善。据SMM调研，预计6月铜杆企业开工率为70.17%，环比增加1.6ppt；预计6月铜管企业开工率为80.06%，环比下降4.50 ppt，同比下降9.22 ppt。据SMM调研，预计7月电线电缆企业开工率为83.09%，环比减少0.85 ppt，同比下降18.53 ppto据我们调研，本周精铜杆、铜管及铜板带订单好转。

　　评论

　　短期看，国内Q3TC上行，指示全球铜矿供应增加，7月下游加工业进入淡季，考虑到国内货币维持宽松，有助于稳定下游消费。一是供应方面，矿端供应边际宽松，我们认为TC仍在上行通道。据SMM，CSPT小组有考虑将6月25日所商定的三季度现货铜精矿采购指导加工费55美元/吨上调为60美元/吨。二是需求方面国内淡季效应渐显，但铜价中枢回落后，下游订单增加。三是货币政策方面，周五中国央行宣布全面降准0.5个百分点，考虑到部分资金将用于置换下半年到期的MLF，中金宏观预计释放长期资金低于1万亿元，此次全面降准释放的信号仍然是“货币政策稳中偏松”降低实体经济融资成本，我们认为铜下游需求韧性将进一步增强。长期来看，我们认为铜价中枢逐步抬升的格局不改。一是铜矿供应进入低速增长时代，加工费低位抑制铜冶炼产能；二是清洁能源革命背景下，铜需求空间被打开。估值与建议维持行业盈利预测与评级不变。建议关注紫金矿业、铜陵有色(未覆盖)、西部矿业(未覆盖)、中国黄金国际(未覆盖)、云南铜业(未覆盖)等铜业标的，以及铜钻伴生的标的，如洛阳钼业、华友钴业(未覆盖)等。

　　风险

　　铜矿供应增速超预期；需求低于预期；美联储货币政策正常化早于预期。

（文章来源：中国国际金融）